初涉特殊资产 考验信托资源整合能力

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我们的记者胡平

最近，平安信托宣布特殊资产投资领域正式开业，这被视为公司转型的关键。一直以来，不良资产处置的参与者主要是四大金融资产管理公司。随着市场的逐步开放和从事不良资产处置的机构的不断扩大，信托公司的准入丰富了行业多层次、多元化的竞争格局。

信托投资特殊资产

与资产管理公司相比，信托公司仍处于处置不良资产的初始阶段。从以往的实践来看，信托公司通过参股或与资产管理公司合作进入不良资产领域是一种方式。此外，信托公司通过债权、股权和证券化开展不良资产处置业务。

从制度优势来看，信托是唯一跨越货币市场、资本市场和产业市场的金融机构，可以采用丰富的投融资方式。近年来，在资产管理领域积累了丰富的实践经验。比如，谈到平安信托在特殊资产投资领域的业务优势，平安信托董事长姚桂平表示，平安信托在债权、基础设施、pe等方面有着丰富的投资经验，可以通过投贷联动、股权债务联动、境内外联动等方式，全面介入股权、债权、产权等领域，与特殊资产业务形成良好的联动。

事实上，不同的信托机构有不同的取舍，是把培育特殊资产投资作为信托公司转型的战略业务，还是仅仅作为其他金融机构处置不良资产的合作伙伴，以获取机会利益。姚桂平介绍了将专项资产投资作为转型发展关键的原因，包括“国家政策鼓励，空商业空间大，市场开发不足”。“近年来，受去杠杆化和深度结构调整等因素的影响，全社会的特殊资产呈上升趋势，仅商业银行不良贷款余额就达到2.2万亿元。这一轮特殊资产处置方式需要更多地依靠市场化方式。”姚桂平说道。

据了解，负责平安银行不良资产归集的姚桂平也透露了他对特殊资产业务的特殊情况。他曾提出银行不良资产从分散到集中、从集中到运营的战略，经过三年的实践，取得了良好的效果。此前，在交易一个未完成的房地产项目时，姚桂平通过引进品牌开发商进行交易，赢得了政府的支持。在不到半年的时间里，该项目被清算:债务人的债务全部还清，不可信赖的“帽子”被摘掉。；银行债权得到充分维护；政府已经解决了长期存在的信访问题；开发商获得了良好的投资回报和各方共赢的结果。

从市场痛点中发现机会

姚桂平表示，特殊资产投资市场的一些痛点和需求也让平安信托看到了机遇。首先，市场消化能力有限。供给方的特殊资产不断产生，而需求方的承接能力有限，导致大量资产无法及时有效地解决，导致“肠梗阻”问题。二是市场“泄洪”能力不足。在国内市场，真正具备特殊资产终端处置和处置能力的专业机构寥寥无几，大量投资机构和投资者参与“捡漏”、低价买入、高价卖出的方式。因此，大量资产在空市场转移，存放在渠道环节，无法有效实现资产配置和终端处置，导致资产“堰塞湖”现象。

此外，市场缺乏能够整合资源的专业机构。目前，特殊资产投资面临着经济调整、资产价格重估和流动性紧张的压力，处置周期越来越长，难度越来越大；市场机会更具结构性，这就要求投资者具备“真正的投资银行”的运营能力，即通过整合资本、产业和其他资源，对资产进行重组、运营和赋权，从而提升和实现资产价值。

据业内人士称，只有少数顶级投资机构具备相应的资源整合能力，这些机构将占据特殊资产投资领域的顶端。对于信托公司而言，虽然信托公司以多种方式灵活参与银行不良资产处置市场，但仍受到外部法律和政策环境的极大制约。此外，该行业的人力资本和经验仍然匮乏。

特殊资产管理测试综合能力

在新形势、新周期下，特殊资产市场环境发生了深刻变化，机遇与挑战并存。专家普遍认为，一方面，特殊资产市场足够大；另一方面，行业将进一步向专业化、细分化和生态化合作方向发展，市场机会将更倾向于总部机构和专业机构，这对投资机构的资源整合能力提出了更高的要求。

姚桂平表示，希望通过建立特殊资产投资的“朋友圈”，对资产、资本和产业资源产生磁吸效应，整合特定产业的上下游，提供投融资结合的综合解决方案，实现与困境企业的共生共荣，以及特殊资产的价值发现、价值提升和业务振兴。

中国信托业保护基金有限公司董事长张卫东认为，信托公司参与特殊资产投资既有机遇也有挑战，平安信托提出建设特殊资产生态系统具有积极意义，相信对化解行业风险起到积极作用。

中国东方资产管理(国际)控股有限公司总裁王泉认为，未来两三年，整个不良资产行业将面临重塑，核心是能力和模式的竞争。一方面，产业链越来越细，越来越专业化；另一方面，从项目到股权层面的分工合作将越来越频繁，战略定位和模式明确、专业重点突出、资源整合能力强的机构将脱颖而出。

中国东方资产管理有限责任公司副总裁许建议，应从三个方面把握当前特殊资产反周期收购时机，包括为问题企业提供流动性援助、挖掘金融机构表外资产投资机会、提升业务模式开展增值业务。

浙商资产总经理李伟达作为本土资产管理公司，认为抓住不良资产的结构性机遇，可以走“金融+产业”的道路，培养“不良资产+投资银行”的能力，强调精准并购和低成本扩张的方式。