A股迎＂定向降息＂！证金公司下调转融资费率80基点 开盘有谱了

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当股市不好的时候，投资者每天都在期待好的一面。在七夕节，我期待着一个“你必须知道”的沉重信号。a股连续6天下跌，丰厚的利润终于来了。

证券公司决定从2019年8月8日起将再融资利率整体下调80个基点，其中182天期利率从4.3%下调至3.5%，91天期利率从4.6%下调至3.8%，28天期利率从4.7%下调至3.9%，14天和7天期利率从4.8%下调至4%。

8月7日，央行将降息的虚假消息扰乱了市场，但后来被央行传言为虚假消息。然而，证券公司将再融资利率下调80个基点的消息再次刺激了市场。许多观点都热情地表示，中国股市即将放开，央行没有降息，但证券公司下调了a股利率。

降低再融资利率对a股来说并不陌生。早在2014年8月，该证券公司就下调了再融资业务利率。当时，这一举动刺激了股市的大幅上涨。在接下来的六个月里，上证综指从2200点上涨到3400点以上，涨幅接近1200点。

随后，2016年3月，该证券公司恢复了五期再融资业务并下调了利率，随后市场也掀起了一波持续近一年半的“特立独行者”浪潮。

毫无疑问，降低再融资利率对市场有很强的积极刺激作用，可以提振看涨者的信心，有利于经纪行业。根据历史经验，上一次降低再融资利率是在2016年3月21日，当时市场上涨了2.15%，所有券商股票都上涨了。

当然，我们看不到这项政策的效果。当前a股市场整体估值不高，但宏观环境不友好，二级市场融资需求可能不如以前强劲。从目前的情况来看，所有的不利因素仍然需要时间来消化。费用的降低是积极的，但效果还有待观察。

证券公司发出了一个惊喜

七夕节是情侣们的快乐日子。证券公司也在此时向二级市场发出了惊喜。

也就是说，自2019年8月8日以来，整体再融资利率下调了80个基点，其中182天利率从4.3%下调至3.5%，91天利率从4.6%下调至3.8%，28天利率从4.7%下调至3.9%，14天和7天利率从4.8%下调至4%。

证券公司认为，开展融资融券业务是证券公司的重要资金来源之一，通过证券公司的融资业务为资本市场提供流动性支持，满足投资者的融资需求。降低再融资利率是根据资本市场利率水平进行的调整，有利于降低证券公司的融资成本，促进合规基金参与市场投资，维护中国资本市场的稳定健康发展。

根据证券公司发布的数据，再融资余额数据自2018年5月以来一直处于下行通道。数据显示，2018年5月再融资余额为917.79亿元，而今年6月这一数字仅为295.86亿元。去年12月和今年4月，这一数字分别反弹了160亿元和33亿元，但总体上仍在下降。截至8月6日，再融资余额仅为259.36亿元。证券公司此举可能有稳定融资的意图。

所有之前的降级都有“上升的声音”

从之前的再融资利率下调来看，这些都对市场产生了积极的刺激作用。

2014年8月15日，证券公司宣布182天再融资业务利率大幅下调80个基点，从6.6%下调至5.8%。其他时期品种的总体比率保持不变，7天、14天、28天和91天的比率分别保持在6.2%、6.3%、6.4%和6.5%。

降息后，上证综指从2014年8月15日收盘的2220点，升至2015年1月的3406.79点，市场在半年内飙升了近1200点。

2015年股市崩盘后，融资融券业务规模大幅下滑，证券公司资金充裕，返还了大量再融资资金。证券公司对证券公司的再融资余额从2015年7月末的1082.43亿元下降到目前的114亿元左右，降幅约为89%。根据再融资业务规则，证券公司可以根据市场资金供求情况调整并公布再融资利率。

2015年12月28日，证券公司将182天再融资利率从6.3%下调至4.8%。2016年3月18日晚，证券公司宣布，自2016年3月21日起，已恢复再融资业务182天、91天、28天、14天、7天，并下调了各时段。再融资率具体为182天3.0%，91天3.2%，28天3.3%，据测算，各期再融资率均在30%以上。

此后，a股市场迎来了持续了一年半多的小牛市。虽然上证指数仅从3000点左右涨到3587点左右，但a股市场稳定，个股表现出色，盈利效果也不错。

另一方面，当再融资利率提高时，市场压力会突然增加。2015年1月19日，该证券公司将182天再融资的年利率从5.8%上调至6.3%，上证综指暴跌7.7%。

判断“好”不能刻舟求剑

可以肯定的是，再融资和证券借贷利率的下调对市场是积极的。它可以刺激市场的受欢迎程度，而且从以前的市场来看，它也有利于券商股票的表现。然而，我们不能从旧的角度来判断这样一个积极的结果。市场在哪里能够上涨取决于整个宏观环境和市场的内部结构。当前市场的特点是:

首先，从货币环境来看，目前市场并不处于资金短缺时期，市场利率也处于相对较低的水平。此外，市场仍有降息和RRR降息的预期。这些条件更有利于估值扩张；

其次，在估值方面，上证综指的市盈率为12.59倍，深证a股的市盈率为33.41倍，沪深300的市盈率仅为11.7倍。历史上，估值水平接近中位数。从横向比较来看，与美股相比，也存在一定的低估现象。

但是，市场的估值水平并没有扩大，也有现实的原因:

首先，全球宏观环境不容乐观。美国引发的贸易争端继续扰乱全球市场，破坏全球供应链，给全球经济前景蒙上阴影；

第二，国内经济发展环境面临挑战。近几个季度，a股市场持续爆发，上市公司业绩增速不理想，上市公司质量亟待提高；

第三，证券市场的生态发生了很大变化，旧的盈利模式已经被打破，新的盈利模式仍然非常单一。在这种情况下，投资者的融资需求仍将处于低迷状态。

要打破这种局面，至少必须满足两个条件:一是预期稳定，二是获利效应。前者可以让投资者敢于投资，后者可以让投资者敢于融资和投资股票。至于如何实现这两个条件，还需要更多的变量。总的来说，费用削减发出了一个明确的信号，即有总比没有好。然而，如何解读后续市场也取决于基本面的配合。

经纪人:政策组合的拳击信号

一家大型券商的信贷业务负责人告诉记者，中国证券将转移融资利率下调了80个基点，这对他们来说是一个很大的好处，有助于中小券商提高流动性水平，有更多的资金来做这两项业务。；对于大型证券公司来说，虽然资本具有优势，但由于沪深300基金的利率比银行等其他渠道更具优势，这将增加证券公司对沪深300基金的需求。

一家中型经纪公司信贷业务部的负责人表达了类似的观点。他认为，随着CSIC此次再融资利率的降低，券商向CSIC借款的融资成本将会降低，这有利于两家公司的融资。

然而，就对市场的影响而言，总体而言，券商在融资融券业务上并不缺钱。“这有点像央行的RRR降息，这增加了券商的流动性。但问题是流动性并不短缺。我知道这代表着监管机构对整个市场的一种关注，也代表着政策组合的信号。”上述大型经纪公司信贷业务部负责人表示。

上述中型券商信贷业务部负责人表示，下调后的再融资利率略低于市场融资利率，但加上保证金成本后，与券商向其他金融机构借款的利率基本相同。在他看来，降低CSIC再融资利率的行为向市场提供了更多的信息，即CSIC拥有雄厚的资金，可以为股市提供弹药，为两大金融业务提供强有力的支持。

记者了解到，由于券商需要缴纳保证金才能从证券上借款，因此降息后市场上其他方式借款的利率基本相同。评级较高的经纪人需要支付20%的保证金，而评级较低的经纪人需要支付更高的保证金。

同时，向中国证券借钱只是经纪融资的一个渠道。上述信贷业务的负责人表示，前一段时间，当证券公司的资金相对较高时，很多券商选择银行、券商等金融机构进行融资；此外，向中国证券借款有许多要求。例如，券商需要定期报告其借款计划，并提前告知中国证券下月将动用多少亿资金，但不能保证它们下个月能对称地满足借款需求。这种不确定性导致券商，尤其是一些评级较低的公司，通过其他渠道筹集资金，如银行的短期融资产品和证券公司发行的公司债券等，成本较高。

这一次，降低CSIC利率将有助于券商增加向CSIC借钱的需求。

这两种融资利率不会下降的可能性很高

前端的中国证券基金会降低券商的融资率，但后端的券商会降低客户的融资率吗？

记者咨询了金融行业的几个人，认为经纪业务主要赚取风险差价，与中国证券基金减息没有绝对的因果关系。在金融行业，一旦经纪人和客户商定的利率确定下来，将会有一个很长的时期。此外，该行业已经变得与金融业竞争激烈，并倾向于成本价。经纪公司不太可能降低投资者的共同融资率。

“两家金融公司的客户和经纪人所协商的两家金融公司的利率是相对固化的，在谈判后的很长一段时间内都是这个价格。但事实上，中国证券的价格与央行的贷款利率有关。如果央行的利率下降，中国证券的价格将略有下降。不过，如果央行提高贷款利率，中国证券面临的压力将相对较大，调整利率的频率可能会更高。”有些经纪人彼此和谐相处。

记者还了解到，目前，券商的平均整合率在7.5%左右，较之前的8%有所下降。“在这两个金融客户面前，经纪人相对较弱。目前，券商之间竞争激烈，甚至有些恶性竞争，成本基本上被稀释了。经纪人从这两项业务中赚取的利润更多的是风险差异。”上面两个人说道。

近年来再融资利率调整综述

2018年12月7日

再融资期限利率在182天内降至4.3%，91天降至4.6%，28天降至4.7%，14天和7天降至4.8%。

2017年6月9日

中国证券金融公司决定从6月12日起，将不同时期的再融资利率分别调整为182天5.1%、91天5.4%、28天5.5%、14天和7天5.6%。

2017年2月21日

经中国证券金融公司经营决策委员会审议，决定调整各期再融资利率:182天4.5%，91天4.7%，28天4.8%，14天7天4.9%。

2016年3月10日

经中国证券金融股份有限公司经营决策委员会审议，决定自3月21日起，将不同时期再融资利率分别调整为182天3.0%、91天3.2%、28天3.3%、14天3.4%和7天。

2015年12月28日

中国证券金融公司将182天再融资利率下调150个基点，从6.3%降至4.8%(年化)。

2015年1月19日

中国证券金融公司将182天再融资利率调整至6.3%。

2014年8月15日

为适应货币市场利率的变化，更好地满足市场融资需求，中国证券金融公司将182天再融资利率下调至5.8%。

2014年5月14日

为适应货币市场利率的变化，更好地满足市场融资需求，中国证券金融公司将再融资利率下调7天至6.2%，14天至6.3%，28天至6.4%，91天至6.5%，182天至6.6%。