大博医疗：业绩符合预期 骨科龙头快速成长

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达波医疗

表演符合预期

骨科水龙头发展迅速

超重

国泰君安但丁

达波医疗发布了2018年业绩报告，达到了预期。随着股权激励的完成，公司有望迎来新的发展起点。

业绩符合预期，并保持“超重”评级。公司发布2018年快递，实现营业收入7.57亿元，同比增长27.47%，归属于母亲的净利润3.86亿元，同比增长30.51%，业绩符合预期。保持2019-2020年预测每股收益1.21元和1.53元，保持目标价格36.30元，相当于2019年pe30x，保持公司的增持评级。

第四季度，收入增长加快，脊柱业务逐步发展。就季度而言，第四季度营业收入为2.12亿元，同比增长39.0%，预计这主要是由于季节性波动和第四季度出货量的增加。在产品方面，预计创伤业务的收入增长率将达到20-25%，脊柱业务将超过30%，微创手术将超过50%。分业经营后，主营业务将逐步发挥实力，收入增长率将有所提高，有望成为公司增长的重要支撑。

新业务发展的贡献增加了，行业整合使国内领导者受益。作为中国领先的骨科公司，公司立足于创伤脊柱业务，积极拓展关节、微创外科、牙科和运动医学等新领域，并有望为业绩增长做出贡献。随着医疗保险控制费、耗材集中采购、耗材两票制等政策的推进，进口替代和行业集中度提高的进程有望加快，惠及国内骨科领军企业。

激励着陆为中长期发展带来了新的起点。公司完成了对董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术和业务人员的首次限制性股票激励。解除限售股的绩效考核要求是，2019-2021年扣除对母公司的不良回报后的净利润同比分别增长24%、25%和26%，该等股权激励计划的股份支付费用的数值将被排除作为计算依据，反映出公司对未来发展充满信心，有望在行业改革中抓住发展机遇。

风险警告。产品招标中的降价超出了预期，新产品扩张的效果没有达到预期。