物价涨幅将逐步回落 货币调控仍有空间

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据业内人士称，cpi上涨的主要原因是猪肉价格的上涨推动了食品价格的上涨。随着猪肉市场供应量的逐渐增加，价格涨幅将回落。结构性价格上涨不能通过反周期政策进行调整，但在稳定增长的要求下，相关政策在实践中仍将保持适度宽松。

根据国家统计局10日发布的数据，11月份全国居民消费价格指数同比上涨4.5%，比上个月高出0.7个百分点。

据业内人士称，cpi上涨的主要原因是猪肉价格的上涨推动了食品价格的上涨。随着猪肉市场供应量的逐渐增加，价格涨幅将回落。结构性价格上涨不能通过反周期政策进行调整，但在稳定增长的要求下，相关政策在实践中仍将保持适度宽松。

食品价格的上涨扩大了

食品价格的上涨是cpi持续上涨的主要原因。根据国家统计局的数据，11月份食品价格同比上涨19.1%，对cpi上涨的影响约为3.72个百分点。其中，新鲜蔬菜价格从上个月的3.9%上升到3.9%；猪肉价格上涨110.2%，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格上涨11.8%，至25.7%。

中信证券(600030)首席经济学家朱认为，近期猪肉市场供应增加，猪肉价格环比下降，但基本面因素导致猪肉同比增长扩大。禽肉消费正在蓬勃发展，替代效应继续出现。

生猪生产能力预计将见底

根据国家统计局的数据，从上个月开始，猪肉供应紧张已经有所缓解。11月份，猪肉价格比上个月上涨了3.8%，增长率下降了16.3个百分点。

根据农业和农村事务部对全国400个县的定点监测，11月份生猪存栏量增长了2%，这是自去年11月以来的首次增长；可育母猪的存栏量逐月增加了4%，并且已经连续两个月增加。农业和农村事务部12月发布的《加快生猪生产恢复和发展的三年行动计划》提出，今年要尽快遏制生猪存栏下降趋势，确保在年底前停止下降和反弹，确保明年元旦、春节和全国“两会”期间猪肉市场供应基本稳定；确保产能在2020年底前基本恢复正常，2021年恢复正常。

广发证券(000776)首席宏观分析师郭磊表示，从目前情况来看，预计生猪生产能力将在年底前见底，市场供应量将逐步增加，预计明年将基本恢复正常水平。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良表示，随着近期中国生猪供应的调整，猪肉价格已达到合理水平，但生猪生产能力的恢复需要很长时间。经过冬季的叠加，猪肉需求已经达到峰值，预计cpi可能在2020年1月达到高点。

长江证券宏观固定收益(000783)首席分析师赵伟认为，生猪价格上涨可能推高生活成本，增加生产和服务价格上涨的压力，cpi可能在未来两个月继续上涨。然而，春节后可能会逐渐下降。

不会改变政策方向

"货币监管的趋势不受cpi上涨的限制."中国证券(601066)首席策略师张玉龙表示，从历史上看，10年期国债收益率主要与核心cpi和ppi走势有关。猪肉价格引发的结构性价格上涨将在短期内影响监管步伐，但不会改变货币政策的最终方向。在稳定经济增长需求的驱动下，货币监管的实际操作将会宽松。

朱认为，没有必要担心非食品类cpi和核心类cpi可能上涨。预计明年第一季度非食品类和核心类cpi将不再有上涨势头。目前，我国已经采用了更多的结构性货币政策工具来准确提高企业的融资成本。总的来说，首要目标仍然是稳定增长。然而，尽管结构特征明显，仍有必要考虑预期价格上涨对实际价格的可能影响。预计相关政策将在明年第一季度后开启边际宽松的空。

国泰君安(601211)研究所全球首席经济学家华长春认为，短期内，货币监管仍将由结构性政策主导。2020年第二季度之后，空的货币监管可能会再次开放，并且有可能降低存款准备金率和降息。