新三板深改坚持独立市场定位 既不是“竞争者”也不是“预备板”

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记者王鸿编辑马伟

正在推进的新三板全面深化改革，确立了承上启下、连接多层次资本市场体系的核心目标。新设立的遴选层将引入新的制度，如公开发行、连续竞价和直接转到董事会上市。

权威专家指出，这些制度安排可以促进选择层与交易所市场更好的衔接，但新三板与交易所的市场定位不同，监管体系也存在差异。改革后，新的第三板将不会与上海和深圳证券交易所形成竞争关系。同时，新三板将坚持独立的市场定位，不会成为交易所市场的“预备板”。

国有股转让公司相关负责人表示，新三板和沪深两市都是多层次资本市场的重要组成部分。新三板改革坚持服务中小企业的初衷，坚持独立的市场定位和功能。在此基础上，它提供了一个符合中小企业特点的市场体系。改革指向了外汇市场的错位发展和多层次资本市场体系的渗透。

该负责人表示，目前沪深市场和新三板服务于约14000家企业，其中交易所市场主要服务于符合国家战略的蓝筹企业、成熟企业和科技型企业，新三板主要服务于创新型、创业型和成长型中小企业。

根据这一改革安排，选定级别的上市公司实行公开发行和连续竞价制度，符合条件的可以直接转到董事会上市。然而，这些改革的目的不是“交换”全国教育考试。

权威专家指出，为了更好地与交易所市场接轨，选定公司在信息披露、公司治理等方面的监管要求与上市公司相当，但两个市场在监管体系方面存在差异。

在法律基础上，部分公司仍属于非上市公众公司，适用中国证监会对非上市公众公司的一般监管要求。同时，由于所选公司的高度公开性，系统将在原有基础上进行“补充”，引入一些上市公司常见的公司治理机制，如网上投票和独立董事等。

在投资者适宜性管理层面，选定公司的投资者适宜性标准不同于科学技术委员会和创业板。新三板市场由机构投资者主导。改革后，选择层将公开发行，投资者门槛将适当降低。然而，预计投资者适宜性要求仍将不同于科学和技术委员会的要求。

在监管要求层面，大多数入选公司都是中小企业，其规模和财务状况与上市公司不同。决策部门在设定上市公司治理和信息披露的具体监管指标时，也充分考虑了上市公司的特点。例如，在重大交易的审查和披露标准方面，新三板市场在触发指标和具体值方面做出了更符合企业特点的安排，这与交易所对上市公司的要求不同。

新三板改革实施一段时间后，预计将有一批符合条件的企业在选定的级别上市，直接转到交易所上市。因此，一些市场参与者认为，新三板将成为交易所的“预备板”。东北证券(000686)研究总监傅立春认为这一说法不准确。

傅立春认为，所谓“筹备组”是非正式的、非独立的、附属的，新三板有其独立的设立基础、监管体系、市场功能、运作市场要素和独立的市场参与者。在新三板上市不是企业在交易所上市的前置程序。

上述专家还表示，全国证券交易所是国务院根据《证券法》批准的全国性证券交易场所，与沪深股市具有同等法律地位。同时，新三板拥有独立的监管体系，并制定了包括市场准入、股票交易、投资者适宜性管理、信息披露等在内的自律制度。在非上市上市上市公司监管框架下，构建了行政监管与自律管理分工合作的监管机制。

市场参与者认为，直接转让上市制度为新三板培育的中小企业提供了另一条上市路径。上市企业符合上市条件后，可以自由选择去交易所发展，同时也可以选择在新三板的选定层继续发展。这不仅将进一步增强资本市场服务实体经济的能力，也反映了新三板与交易所的良性互动和错位。