期权策略型ETF介绍（四）收益增强型期权策略ETF

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■“期权学院”68号

期权战略etf简介(4)

收益增强型期权策略etf

在本专栏中，读者将了解收益增强期权策略etf。期权中的收益增加策略是指卖出具有一定执行价格的期权合约以获得溢价，从而增加投资组合的收益。收益增强型期权策略etf是市场上最常见的产品，包括买入/卖出买入和卖出买入。

早在2007年，景顺就在美国市场推出了第一个期权策略的交易所交易基金——S&P 500股票购买交易基金。Pbp采用套期保值策略，以cboe发布的标准普尔500指数为跟踪目标，复制标准普尔500指数的样本股票作为现货多头，近几个月卖出标准普尔500指数的看涨期权来对冲尾部风险。迄今为止，pbp一直运行良好，仍是美国市场上最大的覆盖战略etf。

一、交易所交易基金的覆盖策略

覆盖策略是期权策略etf中最常见的策略，即在持有现货资产的同时卖出看涨期权，以特许权使用费收入增加收益。覆盖策略指数是cboe早前发布的期权策略指数，覆盖范围最广。因此，许多覆盖策略的交易所交易基金通常直接跟踪这些指数，并投资于指数成分股。例如，全球x的三种产品，如hspx、qyld和ryld，分别跟踪S&P 500覆盖指数、纳斯达克100覆盖指数和罗素2000覆盖指数。此外，一些对冲策略ETF也采用积极的管理理念，如积极的股票选择和波动性再投资，并及时购买看跌期权，以对冲下行风险。策略更加灵活，例如第一信托的买入返售收益etf (fthi)和对冲买入返售收益ETF(对冲买入返售收益ETF)。和咨询股票的全球买入-卖出etf(vega)。

从产品持有人结构的角度来看，个人投资者更青睐公开透明、跟踪交易策略指数的被动覆盖交易策略ETF，约占产品持有份额的80%。具有独立选股和灵活策略的积极套期保值策略受到机构投资者的欢迎，例如，织女星的机构投资者持股超过90%。

从战略原则的角度来看，因为卖出看涨期权并获得溢价，所以当基础指数轻微整合时，覆盖策略可以获得更好的回报。以沪深300指数为例，2017年6月1日至8月16日，S&P 500指数上涨缓慢，沪深300指数上涨1.90%，与同期S&P 500指数1.57%的表现相比，存在明显的超额收益。

第二，etf的卖出策略

看跌策略是指在对市场持乐观态度时，持有现货资产并出售看跌期权，以特许权使用费增加收入。

2016年2月，Wisdomtree在芝加哥期权交易所推出了标准普尔500指数成份股。资产管理规模约为2亿美元，非常受机构投资者欢迎，机构持股比例超过80%。此后，该公司还于2018年2月推出了罗素2000看跌策略基金(rput)。这两种产品80%以上的资金投资于短期国债，同时，标的指数的看跌期权被出售以赚取特许权使用费。

从战略原则来看，卖出策略etf通常可以在上涨的牛市中提供额外的收入并提高收益。以putw为例，2018年2月至7月，S&P 500指数上下波动，上涨6.06%，S&P 500看跌策略etf上涨8.20%，与同期S&P 500指数相比有明显改善。