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最近,资本市场双向开放的消息仍在继续。首先,摩根士丹利资本国际公司(msci)宣布,从11月起,符合条件的科技股将被纳入msci全球投资市场指数;随后,中国证监会表示,取消对经纪基金公司外资股的限制将提前至2020年实施;最近,通过沪港通流入a股的“北行基金”(主要是外资)大幅增加。

经济日报:A股实现机构化还须沉下心练内功

在一系列好消息的背后,a股制度化的步伐明显加快,市场对外资增量的预期也在增加。有人认为,a股要想摆脱多年的“零售标签”,走向国际化和制度化,应该主要依靠外资的力量。这显然夸大了外资的作用,忽视了国内金融机构的作用和发展前景。要实现a股真正的制度化,不可能也没有必要完全依靠外资,而主要是依靠内部力量。

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中国金融业的对外开放始于20世纪90年代,经历了一个逐步推进和探索的过程。在此期间,它还遭遇了亚洲金融危机和国际金融危机,这使得金融业的开放速度慢于制造业和其他领域。正如过去制造业的开放通过竞争带来优化和繁荣一样,中国金融业的开放也将通过竞争机制促进优化和繁荣。可以说,在外部竞争对手的引入下,a股的制度化是资本市场竞争机制完善和逐步成熟的特征之一。

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从国外经验看,成熟市场的制度化有两种方式:一是以养老基金入市为主导,推动股票市场的制度化;另一种是促进一些新兴经济体制度化的手段,即引进外资。随着以公共基金、养老金、保险基金和外资为重点的机构投资者的发展,散户投资者的数量将会减少,在个人分散投资力量的主导下,市场的盲目性、短期性和投机性将会得到根本改变,从而促进投资方式的优化、投资流程的升级和股票市场投资经验的共享。

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经过近30年的快速发展,目前a股市场机构投资者持有的流通股数量约占流通股总数的一半。其中,海外资本发挥着越来越重要的作用,在服务实体经济、稳定主要股指、引进资产管理经验等方面发挥着积极作用。特别是互联渠道开通、合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)投资额度限制取消后,外资在a股交易中的活跃程度明显提高。

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然而,近30年来资本市场发展的实践表明,要深化金融供给面结构改革,增强金融服务实体经济的能力,就必须加快建设适合高质量发展的独立的现代金融体系,构建与现代经济体系相匹配的科技创新体系。仅仅依靠急于求成的外资是不可能从根本上解决这些问题的。当前,要提高中国金融业的全球竞争力,真正推进a股的制度化,更重要的是要统一各方的认识,即“深化改革开放是金融发展的根本动力”,并深入下去,努力实践。

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一方面,我们不应该对a股期望过高,也不应该将外资视为“洪水猛兽”。在推进金融业开放、维护国家金融安全的同时,完善制度和机制,真正促进国内机构投资者的发展壮大。在推进制度化的过程中,我们不仅要遵循市场规则,敬畏投资者,加快发展适应国内理财环境、满足投资者需求、基础制度扎实、监管有效的资本市场,还要在国际监管标准的基础上不断加强审慎监管,完善交易体系,主动控制和化解风险。

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另一方面,要以a股制度化为契机,充分利用外资等外部力量,加快提升我国金融业特别是资本市场参与国际金融治理的能力,提高开放条件下的经济金融管理能力和风险防控能力,提高参与者的成熟度和市场秩序的规范性,真正用“外脑”推动资本市场的跨越式发展。

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