怪！税期高峰 资金面“面不改色”

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税收高峰期，央行的反向回购减半，资本利率是“绿色”的……面对这种情况，你会有什么感觉？

“感觉很奇怪！”几个市场参与者回答了这个问题。据了解，4月18日，税收高峰期到来，央行的反向回购操作没有增加，而是减少了；更奇怪的是，资金并没有像预期的那样继续收紧，相反，它们比前一天稍微宽松了一些，而且资金的利率大部分都下降了。

基金的信心从何而来？业内一些人给出了三种猜测。

一个巨大的奇怪的图像

第二季度压力两端，4月份风险中间，这是根据第二季度流动性波动规律总结出来的经验。这意味着4月和6月是第二季度流动性压力较大的两个时期，4月份流动性波动风险较大。

4月是传统的税收大月份，财政税收的结算和入库容易造成流动性波动，而税收征收期一般在月中结束。因此，月中是纳税期最重要的时间。

18日和4月，纳税期进入高峰期。本月是流动性压力最大的时候了。

奇怪的是，4月18日，央行减少了流动性。央行宣布，为对冲税收高峰期等因素的影响，18日通过利率竞价方式推出800亿元人民币的反向回购操作。自16日重启操作以来，央行连续三天进行反向回购操作，交易量分别为400亿元、1600亿元和800亿元，18日交易量较前一天减少一半。

此外，尽管央行在17日进行了大量的反向回购交易，但3665亿元人民币的mlf在当天到期，央行仅进行了2000亿元人民币的mlf操作。综合考虑，央行净返还65亿元。不用说，备受期待的RRR削减从未出现。简而言之，从公开信息来看，央行4月中旬的流动性明显低于预期。

更奇怪的是，当纳税高峰期到来，投资不尽如人意时，市场资金变得更加宽松。

18日，基金整体利率下降，尤其是短期内。在银行间市场，dr001下跌16个基点至2.82%，dr007下跌3个基点至2.76%；在上海证券交易所，所有期限的政府债券回购利率回落至不到3%，其中gc001下跌38个基点至2.79%，gc007下跌35个基点至2.81%。

"近日来，资金并不紧张，18日将会更加宽松."一名经纪基金交易员告诉记者。一家农村商业银行的交易员也表示:“虽然资金采访不是很宽松，但机构的融资意愿是好的，借款问题不大。”

4月中旬，资金并不像预期的那样短缺，这是他们的共同感受。在流动性供求差距明显的背景下，这确实有点“奇怪”。

自信从何而来

这个“奇怪的形象”是如何形成的？或者，钱从哪里来？业内一些人给出了三种猜测。

首先，市场充分预计到4月份的流动性压力，因此提前做好了充分准备，以减少纳税期的影响。

第二，在积极财政政策的引导下，财政支出的速度和力度可能会加快。今年，地方债券提前开始发行，一季度发行规模同比大幅增加。财政税收的重叠可能会使财政国库在年初迅速增加。管理层和相关部门要求尽快拨付财政资金，加快财政投入的步伐和力度，形成对流动性的积极支持。值得一提的是，今年3月份财政存款下降幅度比去年3月份略大。

第三，很难确认还有其他流动性渠道。

目前，基金的表现好于预期。这可能有助于理解为什么央行在公开市场渠道的流动性最近受到限制。如果基金继续这种表现，央行的反向回购操作在未来几天可能不会很大，甚至会比预期更早停止。