“打折”诱惑全线来袭 最高便宜近7%

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股指期货打了7%的折扣。你能找到这个便宜的价格吗？

最近，一些股指期货合约被“打折”，这引起了机构人士的关注。

以沪深500股指期货最远月度合约ic1912为例。截至5月20日收盘，该合约报出4，598点，为-325.56点(也称为溢价325.56点)，而其基础指数(沪深500指数)为4，923.56点，相当于下跌近7%。

5月20日，沪深500股指期货收盘

这不是一个案例！虽然股指期货折价现象在近期沪深500股指期货的远月合约中最为明显，但实际上沪深300股指期货和上证50股指期货也普遍折价。

5月20日，沪深300股指期货收盘

5月20日，上证50指数期货收盘

为什么要“打折”？

便宜是有原因的。

首先，短期市场令人担忧。股指期货反映了基金对未来的预期，而溢价或折价在一定程度上反映了乐观或悲观。

对冲联盟网创始人、深交所资产管理有限公司总经理刘分析，2月25日沪深500股指期货基差一度由负转正，主要是投资者情绪高涨所致。随着4月下旬市场的调整，负基差扩大，5月6日以后继续扩大。悲观的预期在一定程度上造成了负面的基础。

第二，流动性不足。刘进一步指出，从历史上看，远月合约折价是正常的，流动性不足是形成折价的原因之一。然而，折扣在形成后能够长期存在的原因是由于缺乏反向套利机制。

第三，股息因素。福山投资分析，马上进入分红季节，当个股支付现金分红时，股指将被允许自由落体，所以分红预期会提前反映在股指期货中。在a股分红的月份，股指期货通常表现出折价状态。

便宜值得捡吗？

一般来说，随着到期日的临近，股指期货和相应的现货价格将趋于一致，即基差将收敛到零。因此，一些业内人士认为，这可能是一个值得指数投资者关注的投资机会。

根据刘对的分析，在目前买入的ic1912合约中，只要沪深500指数从当前点到最后一个交易日的累计跌幅小于7%，那么投资者就没有损失，即使途中有损失，那也只是一个浮亏。然而，如果沪深500指数累计跌幅超过7%，投资者仍将遭受损失。损失的程度是指数下降负7%。例如，如果指数下跌10%，那么持有ic1912多头将最终损失3%。在他看来，这是一个双赢的不对称风险交易。

福山投资还表示，目前剔除股息因素后的ic1912折现率为5%，将积极关注投资机会，并在适当的时候通过做股指期货来替代原来的多头头寸。一方面，由于股指期货的杠杆作用，所需资金占比相对较低；另一方面，由于股指期货的折价在交割日将自动归零，持有股指期货将比在交割日持有现货增加折价收益。

一些业内人士还表示，一旦牛市趋势形成，市场情绪大大改善，这是一个很好的机会，使长期股指期货合约具有更大的灵活性。

然而，许多业内人士提醒，尽管有7%的“保证”，风险仍然不可忽视。方正中期金融衍生品研究员布隆伯格(Bloomberg)表示，直接增持股指期货的风险仍然相对较大，因为沪深500指数仍可能大幅下跌。资深业内人士冯永昌也强调，股指期货的折价是看到空市场短期前景的信号，因此我们应该注意防范投资风险。

你能套利吗？

事实上，缺乏反向套利机制(例如，买入长期股指期货和空股票)是市场在面临股指期货7%折扣诱惑时无法启动的一个重要原因。然而，在机构消息人士看来，还有其他套利方法。

首先，不同股指期货合约之间的套利。彭博表示，可以在沪深500股指期货和上证50股指期货之间进行套利。目前，有可能做更多的沪深500股指期货和空上交所50股指期货。

第二，期权和股指期货之间的套利。冯永昌表示，他可以开仓和看跌期权，同时多做沪深500股指期货。

a股真的很悲观吗？

尽管股指期货大幅打折，认为，从历史上看，股指期货所反映的悲观预期并不完全准确。例如，对于已经到期交付的ic1512、ic1612、ic1712和ic1812合同，如果从保费最大的时间开始计算，只有当ic1812合同到期时，该期间的累积指数才会大幅下降，而当其他合同到期时，该期间的累积指数会上升。

展望市场前景，福山投资认为，2019年市场将保持N型趋势。经过第一季度的大幅上涨后，市场近期有所回落，一些情绪指标大幅下降，表明市场风险已经释放，目前不宜继续对市场持悲观态度。以后会比较乐观，仓位可以适度增加。