资金面尚宽裕 扰动将逐渐增多

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3月6日，短期货币市场利率恢复下降趋势，银行间市场代表性的7天回购利率dr007降至2.4%左右，资金继续呈现平稳宽松趋势。

分析师指出，随着地方债券发行的恢复和中期贷款(mlf)的相继到期，后续市场基金面临一定的收紧压力，预计央行将适时重启公开市场基金。

央行的反向回购余额为零

6日，由于央行600亿元反向回购自然到期，央行反向回购余额归零。当天，央行没有进行反向回购操作。自2月28日以来，反向回购操作已连续5个工作日未进行，其间累计有2600亿元人民币的央行反向回购到期，全部实现了净提款。

分析师指出，一段时间以来，基于保持合理和充足流动性的目标，央行一直在“削峰填谷”。央行没有投入资金，甚至在流动性工具到期时返还资金，表明流动性仍处于相对充裕的水平。6日，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，因此不会进行反向回购操作。

自2月底以来，市场资金已经放松，货币市场利率再次下降，dr007再次跌破央行7天反向回购操作利率2.55%。受日常支付等因素影响，3月5日货币市场利率大幅反弹，2007年存款准备金率从前一天的2.25%上升至2.53%，单日反弹28个基点。然而，6日，央行继续停止反向回购，表明资金仍然充足。

6日，短期货币市场利率再次下降，下降趋势明显。在银行间市场，dr001的加权价格收于2.07%，下跌近20个基点；从前一天开始；dr007的加权价格为2.39%，较前一天下跌约14个基点。此外，dr014下跌了1个基点，至2.32%，与dr007形成了上下颠倒的关系。在上海证券交易所，14天内的债券回购利率和所有到期日的回购利率全线下跌，gc001下跌13个基点至2.075%，gc007下跌6个基点至2.335%。

短期流动性可能会逐渐趋同

6日，“送走”央行反向回购的最后一只股票，7日，公开市场将迎来3月第一只mlf到期。根据风能数据，3月份，两笔总金额为4315亿元的多边基金到期，其中1045亿元和3270亿元分别于7日和16日到期。

在1月份宣布降级时，央行已明确表示，第一季度到期的mlf将不会延期。因此，无论在3月7日还是16日，央行都不会推出新的mlf业务。然而，仍有可能进行反向回购操作，尤其是当第二个mlf到期时。

根据税务机关的安排，3月份征收主要税种的截止日期为3月15日。根据以往的经验，15日和本月前后的一两天将是纳税期对流动性影响最大的时期。虽然3月是传统财政支出的大月份，但月中纳税结算和入库不可避免地会对流动性造成一定的干扰。月中通常是集中发行地方债券的时候。此外，更多的多边基金将于16日到期，预计这将是3月份资金压力最大的时候，值得期待央行给予适当的流动性支持。

从短期来看，由于mlf到期和3月份地方债券发行的启动，货币市场的流动性可能会逐渐趋同，央行重启注资的可能性将逐渐增加。