资本市场国际化是历史发展的必然

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朝阳

中国资本市场国际化水平稳步提高。

8月12日，20号橡胶期货作为特定品种上市，并向国际投资者开放。这是中国扩大和开放商品期货市场的又一举措，也是中国资本市场扩大和开放、提高国际化水平的一个缩影。

近几年来，随着中国金融业对外开放的加快，一系列具有里程碑意义的资本市场开放措施相继出台，中国资本市场国际化水平不断提高。与此同时，中国资本市场的吸引力不断增强，外国投资者持有中国股票、债券、期货等金融资产的比例持续增长。中国资本市场国际化水平的稳步提高，不仅是市场发展的客观要求和必然趋势，也有助于增强中国金融市场的活力，促进其进一步稳定健康发展。

从中国资本市场的国际化来看，股票市场、债券市场和期货市场都取得了积极的成果。在股票市场上，qfii和rqfii制度相继实施，“沪港通”、“深港通”、“呼伦通”相继启航，批准设立中外合资证券公司和中外合资基金管理公司，许多重要的国际指标被纳入a股，比重不断提高。债券市场经历了引进海外发行人和投资者、实现内地与香港互联互通、将中国债券市场纳入全球主要债券指数等阶段。在期货市场，原油、铁矿石和pta期货作为特定品种向国际投资者开放。

随着资本市场的全面开放和国际化水平的提高，越来越多的外资不断增持人民币资产，并不断流入中国资本市场。

根据中国外汇交易中心此前发布的数据，截至2019年7月，共有2085家境外机构投资者进入银行间债券市场。这是银行间债券市场境外机构投资者首次超过2000人，比去年底增加了800多人。随着越来越多的外国投资者进入中国市场，外国资本也在不断净买入中国资产。

据统计，2014年底，外国投资者持有的中国债券和股票价值超过2000亿美元，今年6月底，这一数字达到5500多亿美元。据国家外汇管理局统计，今年1-6月，外国投资者增持国内债券和上市股票净额493亿美元，其中债券增持416亿美元，股票增持78亿美元。

外资对人民币资产的持续增加，不仅得益于中国资本市场开放的加快，也反映出中国资本市场的吸引力和抗风险能力不断增强。

中国证监会副主席李超最近表示，中国资本市场的弹性正在增强，抵御外部冲击的能力正在提高。首先，中国经济增长速度仍处于世界领先水平，发展潜力巨大。二是市场估值水平低。上证综指的市盈率只有13倍，而美国三大股指的市盈率超过20倍。第三，股市杠杆水平大幅下降，自身风险明显缓解。目前，股市杠杆资本约为1.2万亿元，比历史高点低近80%。第四，市场情绪相对稳定，没有明显的恐慌。

国家外汇管理局副局长雷璐表示，中国10年期国债的收益率水平比美国高出约1个百分点，反映出至少目前的价格拉动不足以导致跨境资金的快速外流。与此同时，从过去几年来看，中国国债信用违约互换一度高达150个，去年为60个，今年上半年下降到40个，这表明世界各地的投资者对中国的估值水平和信用风险都有非常稳定的评价。所有这些都反映出我们被全球资本流动的盈利能力和安全性所吸引，因此我们对跨境资本流动的流向和方向持乐观态度。

目前，中国的股票市场和债券市场位列世界第二大市场。但是，总体而言，外国投资者在股票市场和债券市场的持股比例仍然相对较低，空.的国际化水平仍有很大提高因此，有必要进一步扩大包括资本市场在内的金融业的开放，构建新的开放格局。

对外开放是国家繁荣发展的必由之路，也是当代中国最鲜明的特征。当前，中国已进入构建全面开放新格局的历史时期。扩大金融业的开放不仅是构建新型开放格局的需要，也是金融业自身发展的内在要求，是提高金融服务实体经济水平的必然要求。从金融自身发展的角度来看，扩大开放有助于提高金融业的竞争力和国际化水平；它可以产生“学习效应”，引入新的思想和商业方法，提高国内金融业的效率；它还能在与国际金融机构的竞争中产生“鲶鱼效应”、“保持健康”，并通过开放推动和推动国内改革。

从资本流动的角度来看，金融市场的逐步开放可以为中国带来可观的国际资本流入，支持人民币汇率，有助于进一步推动人民币国际化。英国《金融时报》专家委员会成员、兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，过去，人民币汇率的强势与中国经常账户盈余的规模和经济实力相当一致。但是，随着中国资本的不断扩张和金融项目的开放，这种情况可能会逆转。在中国经济持续放缓的背景下，由于海外资金进入国内资本市场，人民币完全有可能出现异常的升值幅度。

值得注意的是，中国金融市场的国际化步伐仍在加快，一系列扩大对外开放的措施已经并将很快实施。不久前，国务院金融稳定发展委员会办公室出台了11项金融业开放措施，包括允许外资机构在中国开展信用评级业务时，在银行间债券市场和外汇债券市场对各类债券进行评级；进一步便利外国机构投资者投资银行间债券市场。可以预计，今后有关方面将考虑经济发展阶段、金融市场条件和金融稳定的要求，进一步推进金融业的开放。

当然，要扩大金融业的对外开放，提高资本市场的国际化水平，金融监管能力必须跟上。金融改革开放“率先垂范”，每一步都要考虑保持风险底线。因此，在金融业对外开放的同时，必须加强监管，提高金融风险防控能力。要形成适应对外开放需要的跨境金融监管体系，加强对短期投机性资本流动和跨境金融衍生品交易的监管，防范和化解金融风险。这样，金融业才能有序对外开放，资本市场的国际化水平才能稳步提高。