2019券商资管产品分享：聚焦主动管理 着眼中长期业绩

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新资产管理条例实施以来，“去杠杆化”和“去渠道化”成为新条例过渡期券商的主要任务。目前，国内证券公司的资产管理竞争是同质的，集合产品种类较少，表现平平。在现有的监管框架下，证券公司管理资产的唯一出路是积极转型和积极管理，拥有优秀的投资和研究能力是积极管理转型的核心条件。

不难发现，一些大型证券公司处于主动管理的前沿，凭借其卓越的风险控制能力，其产品具有显著的长期业绩，成为市场上具有代表性的产品。

下面，根据证券公司资产管理产品的中长期表现，《国家商报》记者选择了其中的几个给大家分享和研究，不作为投资建议。

股票类型-国泰君安(601211，诊断股票)享有李鸿

国泰君安李鸿有限公司成立于2013年12月27日，规模为3013.88万元，经理为国泰君安资产管理公司。风数据显示，截至2019年12月13日，国泰君安享受李鸿的最新净值为4.33元。

今年a股表现超出市场预期，国泰君安利润丰厚，尤其是今年第一季度。根据风能数据，截至今年12月13日，国泰君安的盈利率为67.83%，年内最大回撤为-9.34%。此外，从延长周期的角度来看，国泰君安自成立以来，每年都取得正回报，累计回报率为333.00%，年化回报率为27.84%。

为了获得优于市场同类产品并大大超过指数的绝对回报，除了突出股票市场的配置价值外，还要求投资经理具备丰富的投资经验。据了解，张军是享受李鸿的国泰君安的投资经理。彼拥有18年经验，曾任国泰君安证券投资总部执行董事及证券及衍生工具投资总部董事总经理；现任国泰君安证券资产管理有限公司股权及衍生产品部总经理，以及“君德明”(原名“星值”)、“君德信”、“项峻李鸿”等系列产品的投资经理；具有丰富的投资经验，优秀的选股能力，优秀的业绩和稳定的风格。

张军在国泰君安李鸿公司第三季度报告中指出，当前宏观层面表现为增长乏力，但弹性和资本宽松，而整体股市价格低廉，系统性风险小，结构性机遇突出。在这种环境下，中观和微观基本面突出、估值和表现匹配的领域和个股仍将受到市场基金的追逐，从而带来更好的结构性机会。因此，股权投资将保持积极的态度，寻找结构性机会。

截至第三季度末，国泰君安享受李鸿股票市值占净值5%以上，包括浙江龙胜(600352，诊断股票)、美亚光电(002690，诊断股票)、NSFOCUS (300369，诊断股票)、上海家化(600315，诊断股票)、联华科技(002250)

杂交品种——东方红先锋4号

东方红先锋4号成立于2010年12月7日，是郑东资产管理公司的代表性产品之一。值得注意的是，郑东资产管理公司98%以上的产品都是主动管理规模的，远远超过了经纪资产管理行业的平均水平。

根据风数据，截至12月16日，东方红先锋4号的最新净值为2.3235元，今年的回报率为32.26%，今年的最大回撤幅度为-15.60%。根据最近五年的统计，除了2018年的低回报外，其他年份都实现了正回报。截至12月16日，累计收益率达到184.95%，年化收益率达到12.29%。

谭，东方红创业四号投资经理，资产管理公司私募股权投资部副总经理(主持)兼投资发起人，复旦大学经济学博士；他从事证券工作12年，曾担任华宝信托研究员、新城基金投资部基金经理、瑞泉基金投资部投资总监兼公开发行负责人、中国民生投资有限公司投资研究总监、东方证券资产管理有限公司执行董事，具有丰富的证券投资经验。

第一季度，基于年初市场估值较低和积极的政策变化，东方红先锋4号显著增加了其权益资产头寸，优化了其产品头寸，取得了一定的正回报。虽然新城控股(601155)和新城发展在第二季度末被大量持有，但东方红先锋4号在第三季度仅略有下降，上述两只股票不再在产品头寸的前十只股票明细中。

谭在《东方红先锋4号》第三季度报告中指出:“三季度，各投资组合减持了一些周期性较强、行业竞争格局进一步恶化的股票，并对部分消费类股进行了头寸调整。未来几个季度，我们将重点关注消费、医药、金融和大型制造业的研究和投资，坚持行业配置方向自上而下选择和个股自下而上选择相结合，适度控制行业配置比例。优化头寸结构，努力缩小组合的回撤幅度，与优秀企业共同成长，努力为投资者带来长期稳定的回报。”

截至第三季度末，东方红先锋4号持有贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、华润啤酒、重庆啤酒(600132)等多支白酒消费板块。

债券类型——广发金冠嘉李鸿债券

广发黄金管家李鸿债券成立于2012年8月9日，规模已超过100亿元人民币。经理是广发资产管理公司。根据风数据，截至12月19日，广发金冠佳李鸿债券净值为人民币1.1475元。

自2012年成立以来，广发金冠佳李鸿债券已连续7年实现正回报。即使在债券市场大幅调整的背景下，净值表现也稳步上升，反映出管理者及时防范风险的能力。风数据显示，广发金冠加李鸿债券今年收益率达到4.88%，成立以来总收益率达到59.41%，年化收益率达到6.53%，大大超过了沪深综合债券指数。

广发黄金管家李鸿债券投资由刘小妹和袁克飞发起。刘小妹于2012年加入广发证券(000776)，自2015年8月起在广发资产管理的固定收益部工作。袁克飞曾担任广发银行固定收益业务主管。从事专业债券投资业务10年以上，在货币市场和债券一、二级市场有全面的投资和交易经验；在债券市场经历了三轮以上的完整牛市和熊市周期，善于控制风险，把握市场转折点；现为广发金管家李鸿债券集合资产管理计划、广发金管家法宝量化对冲集合资产管理计划、广发银亨利一号集合资产管理计划等一系列产品的投资发起人。

上述投资发起人在广发金冠佳李鸿债券第三季度报告中表示:“我们相信，在下一阶段，货币政策将继续保持稳定，资本将相当充裕，宏观经济下行压力仍将较大，债券市场牛市格局将保持不变。由于信用债券的利差处于较低水平，我们仍对债券市场的高等级信用债券持谨慎乐观态度。我们将综合考虑短期流动性和中期基本面因素，以获得一些交易机会；同时，利用当前稳定的货币市场环境，通过适当的杠杆操作获得利差收入。”

国泰君安全明星Fof系列赛

国泰君安全明星足球系列是市场上四大网络红球之一。以国泰君安全明星赛为例。本产品成立于2018年5月18日，由国泰君安管理。风力数据显示，截至12月13日，最新净值为1.076元。

具体来说，截至今年12月13日，国泰君安全明星fof1的收益率为15.95%，不及其他三家净红色fof，但从长期来看，国泰君安全明星fof1表现稳定，自成立以来的收益率为7.60%，年化收益率为4.76%，最大回撤率为-8.16%，是四家净红色fof中最小的。

国泰君安全明星系列投资经理杨艺文，天津大学管理科学与工程博士。他的研究方向是机器学习和数据挖掘；2010年加入国泰君安证券资产管理有限公司，担任定量研究员和投资经理，从事资产配置和定量套利研究及投资，并对多因素阿尔法策略进行深入研究。

今年第一季度，国泰君安全明星的fof表现跟不上市场。杨曾表示，摩擦成本主要发生在与私募股权公司的沟通上，因此在2月中旬，a股市场未能及时增持。然而，在第三季度，该经理的总体超额回报是显著的。杨在国泰君安全明星论坛第三季度报告中表示:“从行业和行业配置的角度来看，目前子基金的投资方向主要集中在四大领域:日常消费、信息技术、金融和医疗。我们对未来的股票市场并不悲观。目前，市场估值仍较低，流动性相对宽松，风险偏好较高，企业利润集中在少数公司，许多刺激政策频繁出台。我们将指数提升和积极管理相结合，通过精选的经理人在股票市场获得超额回报。”