11月份CPI同比上涨4.5% 上行动能减弱

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12月10日，国家统计局于2019年11月发布了全国消费者价格指数(cpi)和工业品出厂价格指数(ppi)数据。环比而言，cpi上升了0.4%，较上月下降了0.5个百分点，而ppi较上月下降了0.1%。与上月同期相比，cpi上涨4.5%，涨幅0.7个百分点，ppi下跌1.4%，跌幅0.2个百分点。对此，国家统计局城市统计司高级统计师沈芸表示，11月份，cpi同比增幅扩大，ppi同比降幅收窄。

西南证券(600369)首席宏观分析师杨在接受《证券日报》采访时表示，猪肉价格已经见顶，因此不必过度担心猪肉价格将大幅推高cpi。预计12月份cpi较11月份略有下降，明年1月春节的错位可能导致cpi达到峰值，之后cpi将会下降。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉《证券日报》，目前cpi的最大压力主要来自猪肉价格的上涨，但政府已经做出了相关回应。随着政府储备猪肉上市和猪肉进口开放的实施，预计产能缺口将得到一定程度的补充。因此，即使价格指数被推高一段时间，生猪生产能力的稳定将促进猪肉市场供应的逐步恢复。预计随着基数效用的降低，cpi快速上升的动能将逐渐减弱。

在货币政策走势方面，张军表示，预计年前下调RRR利率和降息的可能性不大，主要是通过适度延续mlf来维持市场流动性水平。未来，降低基准利率更多的是发挥“货币政策信号”的作用。如果基准利率在未来下调，将会以非对称降息的形式存在，即通过降低银行负债成本来增加银行积极放贷的动机和积极降低lpr报价。

东方金城首席宏观分析师王庆对《证券日报》表示，明年，2020年春节将提前至1月，错误的时间效应将推动cpi再次上涨。但是，随着生猪生产能力的恢复，非食品价格走势稳定，cpi增幅将在高位回落，尤其是下半年，全年预计将保持在3.0%左右。宏观经济不面临重大通胀风险，价格因素对央行2020年货币政策的约束也不必高估。