富国大通李大治：以资产端驱动财富端 保持以投资者的利益为核心

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根据中国资产管理协会(以下简称中国科学技术基金会)发布的最新数据，截至2019年10月底，共有24，404名私募基金经理和80，650名私募基金经理，均达到历史最高水平。另一方面，近年来，监管当局对私募基金的管理越来越严格。最近，私募也被列入了市场准入的负面名单，其实力可见一斑。

在这种背景下，私募股权基金应该如何调整？我们应该走什么样的发展道路？近日，北京郭芙大同基金销售有限公司(以下简称郭芙大同)副总裁李大志就行业内的这些热点话题发表了自己的看法。

三大原因:支持私募股权基金的蓬勃发展

在李大志看来，20世纪90年代中国的私募数量实际上相当大。2004年，私募股权基金开始崭露头角，特别是2014年，中国科学技术基金会站在历史舞台上，开始实施监管备案制度，推动了私募股权基金一轮又一轮的快速发展。

他表示，近年来国内私募股权基金蓬勃发展主要有三个原因。首先，中国市场在不断蓬勃发展，改革开放以来，随着中国经济的快速发展，高净值人士也在不断增加，这种爆炸性的增长一直持续到今天。其次，中国经济已经发展到现阶段，私募股权基金的出现、规范化和阳光化实际上为市场注入了更好的融资渠道和资金来源渠道。也就是说，这是市场本身的内在需求。私募股权基金丰富了直接投资和间接投资。第三，随着高净值投资者数量的增加和房地产投资受欢迎程度的下降，投资渠道并没有增加，这也在一定程度上促进了私募股权基金的发展。

在谈到行业模式时，李大志指出，“从我个人的角度来看，行业已经过了规模为王的时代。”

“尤其是如果一家机构拥有大量非标准资产，其规模甚至代表着负债。因此，我认为未来的行业格局绝不是基于规模理论，这是对原有私募股权市场乃至整个财富市场的误解。我们必须真正站在投资者的角度，在合规的基础上为投资者提供多元化的产品和配置，努力获得相应的回报。”

用心:关注投资者的利益

李大志表示，郭芙大通坚持“追求质量而非规模”的理念，认为资产管理的规模应与投资研究、合规、销售和运营的能力建设相匹配。只有确保投资产品的高质量，并以业绩为支撑，规模才有意义，中国高净值人士才能真正获得与中国经济发展潜力相一致的长期回报。就财富管理机构而言，私募股权基金公司作为中小民营创新企业最重要的社会融资渠道，必须坚持本质起源和回报的初始发展，在履行受托责任的同时不断提高投资能力，为推动实体经济创新发展做出更大贡献。

在他看来，这种“最初意图”是为了关注投资者的利益。

“在我看来，私募股权行业必须保持其初衷，即以投资者利益为第一核心，以合规管理和遵守国家政策为最根本的基础。如果你违背了这些最初的意图，并可能因为某种原因而受益，你最终将得到你应得的惩罚。”

就具体操作而言，主动“缩小规模”是保持初衷、对投资者负责的一大表现。李大志指出，如果没有足够的优质资产，就不应该拿客户的钱，因为没有办法通过资产来弥补本金和收入。“现在优质资产稀缺到这种程度，我们仍然很难看到任何机构积极缩小市场规模，这也可以解释一些问题。事实上，2017年初，郭芙大通清楚地意识到，整个优质资产的数量正在急剧下降，因此自2017年以来，我们已经连续三年控制规模。这是我们的核心概念之一。最后，我们必须依靠资产赚取的钱来支付客户的本金和收入。”

正确的顺序是:用资产驱动财富

据李大志称，郭芙大通是一个综合金融服务平台，拥有资产驱动的财富和端到端的整合。确切地说，它首先拥有高质量的资产，然后通过资产推动财富，帮助客户配置资产。与其他私人股本机构不同，郭芙大通更注重高质量资产的选择。目前，大量私募股权机构仍然更加关注财富方面，即融资和规模扩张。特别是在没有相应高质量目标的情况下，盲目扩大资本规模更容易导致机构负债加重、投资者收入受损等风险。

不同的起点根植于基因，即不同性质和风格的股东。易科正润投资集团有限公司作为郭芙大通的唯一股东，整合其全方位、专业化的产业运营优势和综合金融服务能力，实现金融与产业实体的联动，致力于建设产业资本与金融资本相结合的多元化产业集团。在股东的大力支持下，郭芙大通可以在确认优质资产规模后，组建相应的财富团队。

“我们有多少优质资产，我们会筹集相应数额甚至更少的资金，以确保有足够的资产进行投资，也就是说，我们有多少饭吃。”李大志坦率地说。

在他看来，“优质资产”意味着满足以下条件:首先，看它是否满足市场需求；第二，从未来收入的角度来看，必须有稳定的现金流和高度灵活的收入；第三，是否有足够的流动性。“优质资产是每个人都想要的。市场上不缺钱。缺少的是真正的好资产。”

给投资者的建议:合理调整预期收益

谈到对未来投资的预期时，李大志表示，投资者应根据市场情况进行调整，“在资产配置方面，是为了克服国民经济增长速度过快的问题。”

他表示，投资者投资活动的前提必须是全面的资产配置，包括风险资产、稳定资产、保本资产和担保资产，然后根据他们不同的风险偏好和风险承受能力进行匹配。“我们希望看到的不是某类资产或某个产品的收益率，而是整个资产组合全年的表现，是否符合市场条件，是否符合投资者的风险承受能力，以及最终是否符合你的市场预期。这是投资时应该考虑的问题。”

例如，作为普通投资者，他们应该克服国家经济增长的速度，而作为高净值投资者和拥有大量资产和更多资源的超高净值个人，他们的投资目标应该高于m2(广义货币供应量)的增长率。

从专业角度来看，李大志还为投资者提供了切实可行的财务建议。他指出，一般公众通常缺乏相应的金融投资知识，因此最好选择一些专业的投资机构和基金经理来帮助他们进行投资和资产配置。此外，在选择公共基金时，李大志认为，投资者在选择产品时，不仅要关注产品过去一年的表现，还要关注至少五年的表现。只有当该产品在牛市、熊市和振荡市场中保持稳定或上升的表现时，它才能被称为好基金。文本/秋秋