新一期LPR下调 净息差几无影响对公贷款“换锚”料提速

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分析师认为，lpr的降低将有助于降低小微企业的贷款成本，基础设施和高端制造业的中长期贷款利率也将下降。银行的净息差在短期内是有限的，因此应改变股票贷款利率的基准或启动公司贷款。

11月20日，央行授权的全国银行间同业拆借中心宣布，11月份贷款市场的一年期和五年期贷款市场的报价利率分别为4.15%和4.80%，两者均较上月下降了5个基点。分析师认为，lpr的降低将有助于降低小微企业的贷款成本，基础设施和高端制造业的中长期贷款利率也将下降。银行的净息差在短期内是有限的，因此应改变股票贷款利率的基准或启动公司贷款。

降低小微企业的融资成本

据一家大型银行的研究人员称，lpr报价利率的下降趋势有利于小微企业贷款成本的整体下降，小微企业的平均融资成本趋于下降，但最终的下降取决于银行贷款过程中的具体情况。

《2019年第三季度中国货币政策执行情况报告》显示，9月份新发放的贷款中采用lpr定价的比例达到46.8%，主要用于企业贷款。随着lpr改革效应的逐渐显现，市场利率对贷款利率的传导效率提高，导致企业贷款利率下降。9月份新企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了市场化改革降低实际贷款利率的政策效果。

一家股份制银行深圳分行的负责人表示，lpr改革后，该行新的企业贷款完全按照lpr定价，贷款利率在lpr的基础上与客户协商。银行对企业贷款的定价需要考虑很多因素，包括企业的风险水平、银行的流动性水平、横向竞争等。

光大证券(601788，股票咨询)(港股06178)固定收益分析师张旭表示，信贷产品在与lpr挂钩后，很难回到贷款基准利率。因此，随着贷款的滚动发放，将来只会有越来越多的贷款与lpr挂钩。未来，现有贷款将逐步转换为与lpr挂钩。这样，即使lpr没有显著下降，随着与之挂钩的贷款的增加，实体经济的融资成本也能逐渐下降。

中国证券(601066)首席银行分析师杨蓉认为，5年期贷款利率将下调5个基点，至4.8%，这将有助于降低中长期贷款利率。随着存款准备金率改革的推进，为了应对利率市场化的冲击，银行的资产侧期限正在延长。银行将增加中长期贷款，特别是基础设施、高端制造业和服务业，贷款利率将会下降，这将有助于降低一般贷款的加权平均利率。

就抵押贷款利率而言，联讯证券首席经济学家李麒麟表示，5年期lpr下调5个基点，是1年期和5年期利差扩大后的修复，有利于房地产市场的稳定，抵押贷款利率将继续分化。

净息差是有限的

"目前的多边基金操作利率调整与过去的利率调整有很大不同."交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平表示，过去，存贷款基准利率是同时调整的，定价对银行净息差的影响有限。在新的lpr机制下，银行的资产侧价格下调了三倍，而负债侧的调整幅度较小，非存款负债的成本取决于宏观流动性。

连平认为，在保持稳健货币政策的基调下，“一降一稳”可能会在一定程度上给银行净息差带来压力，也可能制约信贷方面降息政策的有效性。因此，有必要及时、适当地释放流动性，以压低货币市场利率，特别是对于一些流动性相对紧张、对中小企业支持力度较大的银行。

光大证券银行首席分析师王亦丰认为，下调存款准备金率对银行2019年的净息差影响不大。首先，多边基金、市场调节机制和宽松的市场流动性导致了银行体系的债务成本。尽管不足以形成5个基点的下降来对冲lpr的降低，但这也是债务成本的下降。第二，剩余年份的累计金额在贷款总额中所占的比例很低；第三，银行体系仍在向零售高收益资产转型，零售高定价业务的比重正在上升。

王亦丰表示，对息差的影响可能会在2020年出现，2020年将会有缩小银行息差的压力。原因是:今年lpr降低后的累积效应，年初有更多的资产重新定价；可以安排股票贷款来逐步取代和跟踪lpr。；Lpr仍然会一步一步走下去，一小步一小步不停地走。

股票转公共贷款“改变锚”或加速

《2019年第三季度中国货币政策执行情况报告》强调，要抓紧研究出台现有贷款利率基准转换方案。根据王亦丰的说法，公共股票贷款“改变锚”的紧迫性大于零售方面。鉴于现有贷款转换定价基准的复杂性，它可能会按不同类别进行安排，今年可能会推出一项转换计划，以跟踪现有公共贷款的低利率。

王亦丰表示，lpr改革的目标是进一步疏通货币政策的传导机制，改善小微民营企业的融资条件。目前，银行业向公众发放的中长期贷款总额约为55万亿元，这压低了这些产品的价格，是支持实体经济的一项重要安排。但对于中长期零售贷款(主要是抵押贷款)，问题更加复杂。如果我们将基准利率推至“变动锚”，我们需要处理不同的历史合约，其中大量合约没有补充条款，以确保合约因利率变动而必须修改，因此很难切换至lpr定价。对于基于双方意愿的合同修改，有必要鼓励借款人愿意以更优惠的价格重新签订合同。

一家股份制银行总行资产负债管理部的人士表示，现有贷款的基准锚转换将对银行利差产生一定影响。未来，我们可能会从向公众股票发放贷款开始，并将基准利率改为低利率。推进公众股贷款利率基准锚定转换，将有助于引导信贷资金更多地流向制造业、小微企业、民营企业等国家重点支持领域和实体经济薄弱环节。