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卢丹编辑朱茵

从公告到现在,科委的试点注册制度已经走过了一个匆忙、充实、精彩的年头。兴业证券副总裁胡平生(601377)表示,注册制度对投资银行来说更具挑战性,能够更好地反映投资银行的专业能力。这位经历了配额制、渠道制、审计制、注册制等几个阶段的“投行老手”认为,注册制考验的是投行的专业能力,未来投行竞争的关键在于销售能力和定价能力。

兴业证券副总裁胡平生: 注册制更能体现投行专业性

科技股新股的定价取决于市场本身

最近,一些在科技股上市的新股仅在两天前就宣告破产。许多投资者对科技股的新股发行过快感到惊讶。然而,许多市场参与者认为,违约不一定是件坏事。胡平生表示:“只要是市场化定价,就有可能面临突破,而科技股板块应该打破新股不败的市场预期。”

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胡平生从在一线做生意的经历中指出:“从这些新股上市初期的科技板块来看,由于多方面的原因,发行定价逐渐趋于合理。”胡平生解释说,一方面,科技股的利润要求低于主板股票,但科技股的估值普遍高于同行业a股;另一方面,由于上市初期科技板块新股稀缺,市场预期较高,参与询价的机构报价时实际给出的估值较高。

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胡平生认为,从长期市场发展和企业平均回报价值的角度来看,科技板块需要进一步探索面向市场的ipo定价机制,打破新股不败的市场预期。参与询价的组织在报价时也应该更加注重对企业自身结构的研究。

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从长期来看,随着目标数量的增加,市场的自我调节能力将不断增强,而科技股的定价将逐渐变得合理。

科学技术委员会测试投资银行的专业能力

有人说信息披露是注册制度的核心,企业经过几轮查询就可以上市,这降低了投资银行的门槛。然而,胡平生认为,在科技板块注册制度下,投资银行的门槛变得更高,保荐人的上市过程也比审计制度下更为严格。

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他解释说,在科技局企业的项目申请过程中,文件一旦上传,就不能修改。因此,保荐机构需要先对完整性进行自查,然后在确保完整性的基础上确保真实性,这相当于券商先进行独立审计,然后交易所“问一个好公司,问一个真正的公司”。

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投资银行应该提高其销售和定价能力

与审计制度相比,登记制度明显缩短了从受理发行申请到最终上市的时间,给企业和保荐人带来了非常稳定的预期。科委的注册产品是渐进式改革驱动的“试验田”。其运营效率和实际成效是显而易见的,市场对其逐步推广充满期待。

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胡平生表示:“赞助商要想拥有自己的话语权,就必须提高自己的销售能力,培养专业的销售人才。”胡平生认为,在审计制度下,投资银行的销售目标是出售股票;在注册制度下,投资银行的销售目标是帮助客户以较好的价格销售。

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胡平生指出:“好的价格不是以高价来评价的,而是以合理准确的价格来评价的。”因此,销售能力和定价能力是联系在一起的。只有这两种能力共同提高,我们才能应对未来投资银行业务发展的挑战。”

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什么是专业定价?胡平生认为:第一,定价的准确性应该充分反映企业的价值;第二,定价的合理性,找到供需平衡,满足筹资者和投资者。当然,长期价值发现与长期和长期资金的想法是一致的。它可以通过税收激励和其他政策鼓励长期投资,帮助企业应对经济周期。

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目前,工业证券的主要投资银行部门已经设立了一个一级部门,即资本市场部,负责承销赞助项目的估值和定价。同时,借助研究,充分发挥投资报告的价值。胡平生表示,兴业证券的研究实力在行业内处于领先地位,公司未来将进一步加强研究业务与投资银行业务的合作,使投资银行业务不断升级和细化。

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在谈到兴业证券投资银行的发展特点时,胡平生总结说,他以区域化战略为出发点,重点开发资本市场大省的资源,特别是北、广、深、长三角地区的潜在项目。

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资本市场的深化改革促进企业价值发现

新的重组条例出台后,市场上关于创业板壳资源的讨论越来越多。胡平生认为,创业板的壳资源是宝贵的资源,企业可以通过并购获得重生,这比直接退市更能保护投资者的利益,有助于优化资源配置。胡平生表示:“允许创业板借入资金是对投资者的更好保护,也是对资本市场的尊重。”

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胡平还指出,M&A业务的技术含量很高,但成功的概率不高,收费模式不够成熟。目前,中国仍有许多新的上市资源,但考虑到海外成熟资本市场的发展道路,随着新上市资源的减少,盘活现有资源的重要性将不言而喻。

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胡平生表示:“在股市,并购是大有可为的。”

对于正在全面展开的新三板改革,胡平生表示:“新三板改革为上市公司解决流动性问题提供了一条路径。我们还将帮助选定的公司上市,并在上市后筹集资金。”

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至于创业板注册制度的实施,胡平生表示,不同上市渠道之间的竞争定位存在差异,券商的作用是帮助企业找到合适的“席位”。

标题:兴业证券副总裁胡平生: 注册制更能体现投行专业性

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