美联储第三次降息！金融市场大反转 对全球资产影响几何

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北京时间31日凌晨，美联储正式宣布降息25个基点的消息如期到达。

此前，美联储在今年7月和9月两次降息。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会的语气中并没有预料中的“鹰派”。他表示，未来货币政策仍没有预设路径，他将根据经济前景的变化做出回应。言辞充满了灵活性。

会议前夕，市场认为美联储的降息是“板上钉钉”的

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金融市场对此反应热烈。美国三大股指盘中大幅上涨，从下跌转为上涨，收盘全线走高。标普500指数收于3046.77点，再次创下收盘新高。

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美元指数盘中一度出现180度反转，然后迅速显示出“悬崖般的下跌”。美国债券收益率也集体下跌。

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金价也上演了V型逆转，跳水后不久，它迅速上涨。

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第三次会议连续降息

“变相宽松”仍在继续

这一次，美联储将联邦基金利率下调了25个基点，使其区间降至1.5%-1.75%。这是今年下半年的第三次降息，符合市场预期。一些分析师表示，从历史轨迹来看，美联储很少面对市场激进的利率定价。

在利率会议之前，市场预期将利率下调25个基点。根据美联储商志研究所的观察工具，在会议之前，市场参与者认为此次会议降息25个基点的概率已经超过95%，这相当于一件确定的事情。

此前，美联储在今年7月和9月两次降息。

7月底，美联储实施了金融危机后10年来的首次降息，将联邦基金利率下调25个基点，至2%-2.25%的目标区间；9月中旬，美联储将联邦基金利率下调了25个基点，目标区间为1.75%-2%，距离上次降息不到两个月。

美联储在利率决议声明中表示，自9月份以来，美国就业市场依然强劲，经济也在适度增长，居民消费增长强劲，但投资和出口仍然疲弱。通货膨胀率仍然很低，还没有达到目标。不确定性仍然存在。我们将继续监测可能对经济前景产生影响的信息，以评估利率调整的适当路径。

在这份声明中，自6月以来一直使用的“采取适当行动保持经济扩张”的措辞已被删除。

在9月份的利率会议上，拥有货币政策投票权的投票委员会在过去三年中分歧最大。有三个阵营:在10个投票委员会中，有7个人支持降息25个基点，有两个人认为没有必要降息，有一个“大鸽子”认为有必要降息50个基点。

这一次，差异略有缩小。上次投反对票的圣路易斯联邦储备银行(St. Louis Fed)主席布拉德(Brad)对这项利率决议投了赞成票，共有八个投票委员会支持这项决议。上次投反对票的两个鹰派人物，波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯联储主席乔治，继续保持“公正”，认为他们应该原地不动，不支持降息。

这次会议之后，美联储今年12月份只有一次利率会议。据市场分析师称，下一次美联储将保持不动。华尔街普遍预计，美联储的“周期调整”将在三次密集降息后结束。

鲍威尔在宣布加息决定后的新闻发布会上表示，保持经济将适度增长的观点，如果美联储对经济前景进行大幅重估，它将做出相应的回应。未来的货币政策仍然没有预设的路径。

鲍威尔还暗示，他目前不考虑加息。他表示，只有在未来通胀确实大幅且持续上升时，美联储才会考虑加息。

关于9月中旬为应对美元短缺而采取的“放水”措施，鲍威尔表示，这只是支持货币政策有效实施的一项“技术措施”，并将继续探索合适的储备规模水平。这些措施并不代表货币政策的转变。

在另一份声明中，美联储一致通过了一项决议，将用于控制联邦基金利率的超额准备金率降至1.55%，将基本信贷利率降至2.25%。与此同时，负责实施美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行(new york Fed)将继续购买债券和回购操作，这种操作将至少持续到明年第二季度，回购将至少持续到明年1月。

几天前，纽约联邦储备银行宣布“回购升级”，增加了回购金额，将隔夜回购操作规模从750亿美元增加到至少1200亿美元，并增加了对市场的“放水”。这意味着美联储将继续大规模扩张其席位。

自今年9月以来，美联储的资产负债表规模急剧上升

来源:美联储官方网站

但鲍威尔再次强调，这次行动不是量化宽松。提醒市场不要在金融危机期间与量化宽松相混淆。

2008年金融危机后，美联储(Federal Reserve)推出了三轮量化宽松政策，美联储的资产负债表持续增长，从2007年8月的8700亿美元增至2015年初的4.5万亿美元。通过印钞，美联储在市场上购买债券。购买金额越大，市场上的美元就越多，美联储的资产负债表也就越大。

2017年9月，美联储正式开始“缩减规模”。今年9月，美联储重启了“扩张”。

中国建设银行金融市场交易中心徐垚表示，本轮扩表旨在增加银行体系的准备金，以避免突然出现的流动性需求导致货币市场过紧，干扰美联储对短期利率的控制。这不会对美国长期国债的收益率产生直接影响。

然而，一些分析师表示，尽管美联储并不认为这是量化宽松，但购买短期国债将为市场注入流动性，这在一定程度上也可以被视为货币宽松。

美国股市处于历史高点

经济数据喜忧参半

美联储(Federal Reserve)降息符合降息预期，企业利润和一些经济数据显示出弹性，国际贸易形势显示出回暖迹象，美国经济没有进入衰退，这提振了市场情绪。在这种情绪下，美国股市也创下历史新高。S&P 500指数在28日创下历史新高后，再次攀升至3046.77点，继续创下新高。

目前，市场对第三季度报告的关注正如火如荼。根据factset数据，截至上周五，超过40%的S&P 500股票披露了第三季度报告，其中80%超出了预期。分析师表示，美国股市的牛市是由有利的财务报告支撑的。

S&P 500成份股第三季度业绩(在第三季度报告中披露)大多超出预期

注:绿色代表意外来源:事实集

美国股市的牛市持续了十多年，市场参与者经常预测它将达到顶峰，但它的表现往往出人意料地强劲。对于市场前景，一些机构人士仍持乐观态度，包括贝莱德首席执行官芬克等人。

然而，一些机构人士也看到了一些隐忧，称企业利润超出预期，因为市场预期已被调整到非常低的水平。Factset数据还显示，S&P 500股市第三季度的整体利润增长率仍为负值，尤其是对那些国际业务敞口较大的公司而言。

瑞银集团首席策略师特拉罕表示，在过去50年里，每一个熊市都见证了S&P 500指数中公司预期收益的实际下降。

此外，去年创纪录的股票回购(支撑美国股市牛市的主要动力)也有所降温。根据高盛的报告，今年美国上市公司股票回购大幅下降，这可能会极大地影响美国股市的走势。企业高管套现的现象也有所增加。据精明的内部人士统计，美国企业高管利用美国股票的高估值套现，出售自己股票的规模达到了本世纪以来的新高。

美国最近的经济数据也显示出混合特征。例如，9月份，美国新房和旧房的销售分别比上个月下降了0.71%和2.18%。根据商志研究所的分析，美国前两次降息只是短暂刺激了房地产市场，而抵押贷款利率的下降未能有效提振美国房地产市场，显示出疲软迹象。

9月份美国耐用品新订单环比下降1.1%，markit的制造业pmi好于10月份的预期，但markit的首席经济学家威廉森指出，在未来几个月，经济增长率将趋于低于趋势水平。

尽管美国失业率处于50年来的低位，这对消费有利，但8月份核心个人消费支出的pce数据为1.8%，低于美联储的通胀目标；9月份，美国零售额7个月来首次下降，美国cpi环比持平。

美国第三季度实际国内生产总值年化增长率为1.9%，比第二季度低0.1个百分点，但好于预期。

未来将会有另一波追随者

对资产影响的几何图形

每次美联储调整利率，追随者都会迅速做出反应，尤其是在一些新兴经济体。今天早上，巴西央行宣布将利率下调50个基点至5%，这是巴西央行今年第三次降息。

自今年年初以来，世界上已有30多个经济体降息，这一系列降息预期还会进一步延长。

那么，全球降息对全球资本流动和资产配置的潜在影响是什么？

中信证券(600030)指出，美联储降息最直接的影响是利率和汇率，然后波及股票、债务、大宗商品等主要资产。理论上，尽管降息降低了无风险回报，但它们在一定程度上推高了利率溢价和通胀水平。从长期来看，宽松的货币政策也会刺激经济增长，因此降息对避险资产和风险资产有利。

然而，风险资产的表现需要经济基本面的配合，其最佳表现期是降息之前、之中和之后。

在中国资产轮换的独特流动性驱动+政策驱动以及房地产挤出效应的弱化下，a股仍有阶段性机会聚焦于高股息率、高负债率和弱复苏的选择性消费领域。与美国等发达国家的债券相比，中国债券的收益率在一定程度上具有吸引力。

对于黄金，该机构认为，本轮金价上涨已基本反映出有利因素，有必要关注负利率资产的扩张和未来美元强势周期的延续。保持全球负利率资产的扩张或削弱美元将有助于黄金迎来更大的机遇。

工业证券(601377)指出，中美利差和汇率与外资流入之间存在一定的正相关关系。中美利差的扩大和人民币的升值往往伴随着外资流入的加速。中国债券市场开放的制度红利将与全球流动性“再宽松”产生共鸣，外资增加人民币债券配置的斜率预计将进一步加大。

郭进证券(600109，诊断学)研究所认为，美国债券收益率下降可能会推动中美利差扩大，国内货币政策的灵活性和权宜性将大幅上升，货币政策将容易放松；随着国内债券市场的开放，海外机构可能会从收益率比较的角度进一步增加国内债券的配置，这将有利于国内债券市场。

国际货币基金组织亚太司副司长奥斯特里最近也表示，美国等主要发达经济体的央行最近采取了降息等宽松货币政策，这将为包括中国在内的亚洲经济体带来积极的溢出效应。美联储降息可能会推动国际资本继续流向亚太地区；全球金融市场是高度相互关联的，主要发达经济体的中央银行进一步放松货币政策为亚洲经济体的中央银行提供了放松货币政策和支持其自身经济增长的政策。