新三板深改推动多层次资本市场步入2.0时代

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记者马伟编辑孙芳

全面深化新三板改革的号角正式吹响。中国证监会25日宣布，已确定新三板全面改革的总体思路和改革方案，并将积极推进重点改革任务的落实。新三板改革是全面深化资本市场改革的重要组成部分。改革的核心在于建立上市公司的上市机制和多层次资本市场的有机衔接。以新三板全面深化改革计划的启动为标志，中国多层次资本市场体系将迎来互补互联的2.0时代。

新三板全面深入地改革了“组合拳”政策，包括设立选股层、建立转让上市机制、优化投资者适宜性管理、允许公开发行、引入公开发行等长期资金、完善退市制度、实施分类监管，这是新三板成立以来实施的最全面、最彻底的综合改革。

从中小板和创业板的建立，到新三板的运作，区域股票市场的规范发展，再到科技板的推出，中国多层次资本市场在过去的15年里经历了一个从逐步构建框架、完善制度安排、逐步提高质量和效率的发展过程。随着多层次资本市场体系的建立、完善和发展，资本市场服务实体经济和国家战略的能力不断提高。

新三板改革是一项涉及整个市场和全过程的全面系统的改革。改革的核心在于充分发挥新三板市场承上启下的作用，建立向股票市场转移的机制，理顺多层次资本市场之间的有机联系。根据新三板与交易所市场间转让上市机制的规划，已在选择层上市一段时间且符合交易所上市条件及相关规定的企业可直接转让至交易所上市。这不仅为中小企业的发展开辟了一条上升通道，也为沪深两市输送了优质的企业资源。

以此为契机，多层次市场体系迎来了2.0时代，这将是实现多层次资本市场互联互通、降低成本、提高效率、为中小企业可持续发展铺平道路的发展阶段。

新三板在多层次市场体系中的角色是什么？权威专家表示，首先，新三板的服务对象主要是中小企业。改革后，市场功能将更加完善，覆盖能力将进一步提高。它将在行业类别和覆盖企业的发展阶段方面补充交易所市场，最终提高资本市场的整体运行质量和效率。其次，新三板改革的核心是建立直接转让上市机制，将部分合格的新三板企业直接交付给交易所市场，这不仅为中小企业提供了更多利用资本市场服务的方式和渠道，也有助于消除多层次市场体系分离带来的隐性成本。

交易所市场、新三板市场和区域性股票市场都是多层次资本市场的重要组成部分。它们在市场定位、服务对象和投资者方面存在显著差异。不同市场层次的服务水平共同决定了资本市场支持实体经济发展的整体能力。

新三板深度改革方案明确提出，要与交易所市场形成互补错位发展。对此，清华大学国家金融研究所副所长、上市公司研究中心主任王献认为，交易所市场主要服务于符合国家战略的蓝筹、成熟企业和科技型企业，新三板主要定位于服务于创新型、创业型和成长型中小企业。

她指出，在全面考虑沪深交易所、新三板和区域股票市场关系的背景下，坚持加强多层次资本市场的有机联系，坚持服务中小企业和民营经济的初衷，在为现有企业提供准确服务的基础上，准确把握各级市场不同发展阶段企业的定位和需求， 完善差异化的制度安排，实施一套符合中小企业特点的制度，能够有效服务中小企业和民营经济，弥补多层次资本市场体系的不足。