中国乳业的 “千亿收入约定” 有人要爽约了？

本篇文章1112字，读完约3分钟

导语:从发展质量、人文价值、未来投资等方面来看，2020年达到1000亿俱乐部的目标是:伊利稳定，蒙牛艰难。

3680家a股上市公司是中国大型企业集团(民营企业超过2000万家)中的巨头，1000亿俱乐部(收入超过1000亿元)的66名会员是巨人的明珠。

1000亿俱乐部成员所在的行业集中在“能源、银行保险、零售、房地产、航空空”等。这个大家庭可能会在2020年有新成员，因为伊利股份(600887，咨询股份)(sh:600887)，第二胎蒙牛乳业，

伊利在2014年提出了“前五个亿”的目标，并在2020年成为全球乳制品行业前五名，收入超过1000亿；

蒙牛提出了2017年“双十亿”的目标，并计划在三年内实现1000亿的收入和市场价值。

通过研究，我们发现，从发展质量、人文价值和未来投资等方面来看，1000亿俱乐部的目标是:伊利稳定，蒙牛艰难。。

01开发质量

让我们先看看业务成果。2019年上半年:

伊利收入449.7亿元，净利润37.8亿元；

蒙牛收入398.6亿元，净利润20.8亿元。

伊利的收入比蒙牛多51亿元，净利润比蒙牛多82%。在绩效差距的背后，我们认为是长期的高质量发展，克服了低质量发展。

什么是高质量开发？

从现金水平和销售成本水平。

2012年后，伊利的销售费用比例明显得到控制，但同时收入被超越，也就是说，在做广告的时候可以卖出更多的产品，这证明伊利的品牌力和产品力更好。

品牌力量和产品力量的力量来自2010年以来的一系列行动:

品牌升级；荣获idf颁发的功能性乳品创新金奖，中国乳品企业获得海外最高荣誉；建立亚洲最大的乳品技术研究所，克服乳糖不耐受产品的研发；在线全名追溯系统；建立欧洲R&D中心和大洋洲生产基地。

品牌力和产品力之间的差距需要通过营销费用来弥补。因此，我们可以看到蒙牛较高的销售费用比率一直持续到今天，并在2019年上半年继续上升，而伊利相对稳定，甚至有所下降。

营销或产品驱动决定了企业不同的现金流状态。更强的品牌和产品有利于上下游话语权，并能占据更多资源实现快速发展的目标。

从应收账款、应付票据和应收账款可以清楚地看出，伊利在上下游都有较强的话语权。2019年上半年:

伊利下游信贷17.5亿元，蒙牛下游信贷41.9亿元。

伊利欠上游105.7亿元，蒙牛欠上游70.2亿元。

仅这一项，伊利就比蒙牛多出59.8亿元现金，可用于其他环节的发展和升级。

从常识来看，销售费用和信贷带来的低质量发展无法支撑长期业绩的持续增长。

俗话说，如果你不练习武术，第一场比赛将是空.

02人的价值

一切商业活动，根本的决定性因素是人。是否有一个稳定的高层团队对公司的业绩起着决定性的作用，这关系到战略判断和连贯性。

伊利董事长兼总裁潘刚大学毕业后加入伊利，并一度成立液态奶事业部来解决乳糖不耐症问题。来自最基层的老伊犁人有乳制品基因。几位副总裁和总经理助理都是服务了十多年的老人。

与蒙牛不同的是，自2011年宁的时代以来，蒙牛董事长已经换了四个任期(宁、、和)，而雅士利前总裁陆在接替六个月后接替了他。

我相信这些董事长都是好人，从长远来看，他们很有可能让公司经营得更好。但是如果只有很短的时间，那就很难说了。毕竟，任何了解该行业的人都必须经历学习过程，除非是像郭士纳这样的天才(麦肯锡最年轻的合伙人兼董事在短短三年内重振了ibm)。

在动荡的管理时期，蒙牛的几个战略都没有取得多大成功。

首先，有各种各样的并购。短期就业将不可避免地导致短期价值创造方法。例如，2013年，蒙牛以124.6亿元人民币收购雅士利，不仅没有达到预期，反而逐年下滑。有趣的是，雅士利在2016年以12.3亿港元收购了遭受多年亏损的多美滋中国。当年，这笔交易给蒙牛带来了5590.5万元的损失。

例如，2018年，蒙牛在数字营销建设领域进行了战略布局，积极探索奶昔、慢热奶等产品的社会零售，并开始拓展微商务渠道。然而，这一策略并没有给蒙牛带来预期的效果。据2019年3月27日的消息，由于管理过程中可能存在监管漏洞，蒙牛陷入了传销，新战略未能改变蒙牛。

伊利在过去的十年里没有改变，通过各种手段不断提高自身的质量，其战略是一贯的。

蒙牛和伊利的管理团队任期不同，经营业绩的差异一目了然(你可以回头看看上面的10年损益表):

蒙牛的收入在2012年和2015年经历了两次下滑。卖出君乐宝后，收入会有很大的波动；利润一直不稳定，几次停滞，甚至亏损。

伊利的收入和利润非常稳定，十年里保持了九年的增长，这是很有把握的。

不同的发展理念和管理团队，不同的任期，奠定了不同的前景。

投资未来

投资意味着投资未来，谁的未来前景更好？

在之前的一份研究报告中，我们提到国内乳制品行业已经基本达到了顶峰，这可以从中国这些年的牛奶产量中看出。

但是，牛奶产量总量已经达到最高，这并不意味着空的乳制品企业没有发展空间。对于伊利和蒙牛来说，机遇来自以下几个方面:

海外扩张的机会(尤其是在东南亚)；

国内扩张的机会(份额增加，新类别)。

[1]国外

伊利于2018年收购了泰国最大的冰淇淋公司chomthana，以便快速进入泰国，并根据地理位置迅速将其产品辐射至东南亚；今年3月，它收购了80年历史的新西兰乳制品公司韦斯特兰100%的股权，获得了高质量的原料奶产量，以及来自全球40个国家的渠道，其国际化战略又迈出了一步。

相比之下，蒙牛在国际布局上比较落后，除了在新西兰和印尼有生产基地，渠道不畅导致出口能力不足。

[2]国内

根据市场研究机构尼尔森的统计，2018年，伊利和蒙牛在常温牛奶领域的份额为65%，在低温牛奶领域的份额约为44%。从长远来看，这两大巨头仍然拥有巨大的竞争优势。

其中，伊利的发展质量更高，市场份额提升潜力更大。今年上半年，伊利的重点单品和新产品，包括“金典”、“安慕喜”、“长庆”、“逢利加”、“欢乐日”、“金领”、“巧乐子”、“精进”、“100%满意”等。，有发展趋势(即同比增长30%

再问一个问题，为什么伊利的产品更强大？事实上，它仍然来自研发的支持。2019年上半年，伊利在R&D的投资同比增长114%，达到2.01亿元，而蒙牛去年在R&D的投资为1.59亿元。

强劲的R&D也为新品类带来机遇。毕竟，伊利在快速消费品的关键能力方面遥遥领先，到2018年将拥有500万个零售点，完全有能力在乳酸菌饮料、豆奶、能量饮料和室温包装水等子饮料市场占据一席之地。

04结论

就发展质量、团队稳定性和未来前景而言，蒙牛弱于伊利。在这种情况下，为了在2019 -2020年实现远超伊利的发展，必须增加收入310亿元，年收入增长必须达到20.4%，才能实现1000亿元的目标，这在从成本中扣除资金的乳制品行业是非常困难的。

还必须考虑到，在蒙牛今年7月宣布将以41亿元人民币出售君乐宝后，它已经损失了数百亿条业务线，不得不弥补这一收入空缺口。

另一方面，伊利2018年实现利润795.5亿元，完成12.1%的年收入增长率，实现1000亿元的目标并不难，有可能提前完成任务。

你觉得伊利和蒙牛的“1000亿收入协议”怎么样？